短期反弹不能扭转 糖价中期向下格局

近期国内外糖价延续反弹势头，这种态势还能延续多久？反弹的空间有多大？ 我们认为，三季度是传统的价格强势季节，近期的反弹可能还未结束，但是新榨季的基本面状况注定反弹的高度有限，市场基本面压力将在新旧榨季转换之际逐渐显现，而期货价格会较现货价格提前反映，因此1101合约在4900元/吨附近将面临持续的压力。中期趋势来看，糖价向下空间更大。
　　一、外盘糖价反弹空间有限
　　经历了连续的减产，全球食糖库存大幅降低，已经连续两个榨季低于近10年平均库存，所以各大进口国存在着很强的补库需求。值得注意的是，印度尽管本榨季增产，但是偏低的基数使其仍有进口需求，同时大幅降低的糖价又会促使消费回归正常的水平，对糖价构成利好。另外，前期糖价下跌的主要原因是预期巴西、印度未来榨季将大幅增产，但是目前还只是预期，并不能真正改变近期市场的基本面现状，所以在价格底部，补库需求提供良好支撑和反弹契机。但是未来增产预期对糖价形成长期压制，所以反弹空间有限，16美分之上压力较大。
　　二、下榨季增产预期主导1101合约走势
　　南方甘蔗主产区除了海南甘蔗种植面积继续减少外，广西、云南、广东等产区都出现明显增加，若无大的自然灾害，2010/2011榨季南方的甘蔗增产基本成定局。据统计，截至5月底广西完成播种面积1560万亩，较上年同期多70万亩。如果加强施肥和田间管理，单产有增加的空间。而云南和广东产区种植面积也在增长，今年4月份的云南糖会上，广东省糖业协会刘汉德理事长表示，2010/2011榨季广东的甘蔗种植面积将增加20万亩，最终的糖产量将有望恢复到2008/2009榨季的水平。主要原因是，甘蔗收购价格的大幅抬高极大地带动了农民的种植积极性。此外，受到高糖价的刺激，2010/2011榨季甜菜种植面积出现增长可能性极大。
　　三、国储糖靴子尚未落地，现货价格下行压力将逐步增大
　　尽管国储抛糖缓解了市场供应偏紧局面，但是由于连续减产，国内库存回至2006/2007榨季的水平。
　　假设本榨季剩余5个月份的销量较上年增长5%，那么供应存在较大缺口，需要国储糖来填补，在这种背景下，偏紧的食糖供给为本榨季糖价提供一定支撑。 但是国储抛糖是意料之中的事情，完全可以计算在市场供给量之中，如此来看，市场缺口不复存在，依靠缺糖来炒高糖价是极小概率的事件。
　　按照国储抛糖的节奏，未来一个月左右将是国储抛糖的重要时间点，在国家抑制农产品价格上涨的政策背景下，国储可能继续实施调控以平抑市场供给不足。
　　自2009年年初以来，国内糖价从2800元/吨一线涨至5000元/吨以上，而5000元/吨之上的高糖价维持了半年之久，但新榨季越来越近，在新榨季增产预期的背景下，现货价格下行压力将逐渐加大。而国储抛糖则是市场预料之中的事情，一旦其抛糖的力度超出市场预期，将在心理层面对糖价形成打压。
　　国内即将进入传统的夏季消费旺季，目前来看，销量没有丝毫起色，后期是否会继续维持这种局面尚有待观察，但是在目前这个敏感的时刻，市场关注的更多的是影响下榨季产量的因素，尤其是天气。近期南方地区暴雨为多头提供了一定的炒作题材，而且市场在大幅下跌之后，存在着反弹的需求，因此近期的反弹可能还未结束。但是新榨季的基本面状况注定反弹的高度有限，基本面压力将在新旧榨季转换之际逐渐显现，1101合约在4900元/吨一线将面临压力。中期趋势来看，糖价向下空间更大。