国内油脂期货振荡中逐渐摆脱前期低迷

受到北美油料产区不良天气条件和市场乐观情绪的共同影响，CBOT和DCE大豆和豆油上周均显现出企稳反弹走势。CBOT豆价一周内上涨1.9%，国内油脂期货在振荡中逐渐摆脱前期低迷，底部上移。
　　受到北美油料产区不良天气条件和市场乐观情绪的共同影响，CBOT和DCE大豆和豆油上周均显现出企稳反弹走势。CBOT豆价一周内上涨1.9%，国内油脂期货在振荡中逐渐摆脱前期低迷，底部上移。上周六中国人民银行宣布重启汇改的声明将在本周影响市场，人民币的升值可能推高全球大宗商品预期，油脂市场反弹或将延续。
　　一、汇改重启推动期价
　　在全球20国峰会之前，中国人民银行宣布重启汇率改革。周一，外汇市场反应明显，人民币兑美元一日内升值0.42%到6.7976，这是自2005年7月以来的最大单日升幅，而12个月远期合约上涨1.1%到6.6425，股票市场做出积极的回应，上证指数上涨2.9%，全球大宗商品价格也顺势走高。中国人民银行表示，人民币下一阶段的走强将有利于抑制国内通胀压力，并且促进经济结构转型。中国汇率改革重启预示着更为强劲的中国购买力和乐观的全球经济前景。对于豆类等大宗商品而言，中国需求已经成为影响价格的关键因素（中国一年消费掉全球约23%的大豆）。人民币的升值预期可能引发油脂市场热点和重心的转移，令油脂暂时摆脱基本面的束缚，向上突破。笔者认为，人民币汇率改革的启动将降低国内货币政策扩大紧缩的可能性，对于资本市场而言，相对宽松的资金面情况可能延续更长的时间。
　　二、天气因素干扰市场
　　前期，美国大豆产区天气一直较好。美国农业部的最新报告显示，截至6月20日，大豆播种完成93%，去年同期为91%，接近五年平均水平94%；出苗率87%，高于去年同期水平82%，也接近五年平均水平88%；优良率69%，低于6月13日报告的73%，接近去年的67%。整体来看，新一年度大豆种植进度良好，这也使得市场对于天气的炒作一直未能展开。直至近日，天气有发生转变的迹象：加拿大小麦协会的报告认为，近期过多的降雨可能导致加拿大油菜籽播种面积明显减少，据估计最多可能为1250万亩，大豆也将受到影响，而降水很可能持续；美国中西部地区，包括大豆最主要的两个产区爱荷华州和伊利诺伊州的部分地区也受到过多雨水的影响，过去一周的降雨量是正常年份的6倍；同时国内市场也有消息显示，由于先前恶劣天气的影响，中国大豆的种植面积可能出现较大幅度的减少。棕榈油的供应上，但是由于之前出现干旱，马来西亚和印度尼西亚下一年度1—5月份产量下降可能性依旧存在。三大油脂均受到天气的威胁，而北美大豆开始进入生长关键时期，市场对天气的关注度将逐渐增加。由于先前USDA报告和市场对于天气的预计均较为悲观，使得天气风险升水可能提高，但如果不出现极端天气条件，“天气反弹”高度将有限。
　　三、基本面制约逐渐减弱
　　进入2010年，油脂市场价格一直被南美创纪录的大豆产量所压制，美国农业部6月供需报告将2009/2010年度世界大豆期末库存从6376万吨继续上调至6547万吨，再创历史新高。而目前我国进口量和库存量也均处于历史高位，5—7月的大豆到港量预计接近1600万吨。尽管这一供应充裕格局在短期内难以改变，但压力出现减轻的迹象：通过笔者实地调研，6月份以来，包括南通来宝、嘉吉在内的数家大型油厂陆续停机检修，现货市场的压力在短期内将减弱。此外，国家粮食信息中心指出中国已经开始取消或者延后大豆的进口装船，数量可能超过10条货轮，进口数量超过预期的概率较小。而据国家海关总署的初步统计，国内5月份大豆进口量为437万吨，低于市场预期。从成本因素来说，国内的豆油价格已经低于国际市场，棕榈油价格更是长期处于倒挂中，其中6月船期南美毛豆油的国内到港价格约为7250元/吨，进口利润接近0，而油厂的压榨也已经处于盈亏平衡甚至亏损。综合以上因素，认为市场基本面继续恶化的可能性并不大，价格继续向下的动能不明显。
　　结论
　　综上可知，在人民币升值前景带动下，大宗商品价格预期升高，全球金融市场信心增加，如果天气因素能加以配合，加上油脂基本面制约的逐渐减弱，市场继续下探的可能性并不大，反弹或将延续。CBOT大豆向上挑战1000美分阻力位，国内大豆在4000元/吨存在技术性压力，豆油走势或将强于豆粕，但中阿之间关于豆油贸易的争端可能成为影响市场的不确定因素，棕榈油随着消费旺季的到来，去库存成为关键。