作者：大陆期货 郁春雷
回顾10月，由于大豆产量炒作结束，上市压力逐步增加，美豆基金多头平仓压力打压豆类各品种，饲料消费进入淡季，豆粕价格开始回落，油粕比企稳反弹，但由于美豆油基金目前净空持仓，后市来看，目前南美天气总体良好，丰产预期预计打压大豆期价，油脂继续下行。从棕榈油来看，马来西亚库存预计继续上涨，年底前达到300万吨，受到进口顺价以及明年开始棕榈油检验新政影响，棕榈油年底前将有大量到港，将给本已压力重重的国内棕榈油库存雪上加霜。预计国内库存年底前达到100万吨以上。总体而言，油脂年底前弱势难以改观。需要关注年底前南美播种期天气是否有异常，如果播种期天气异常，播种面积下降或将导致油料油脂一波反弹。
一、后期基本面因素影响
大豆短期价格持稳 中期价格压力巨大
短期来说，美豆上市压力逐步消退，紧张的供给支撑美豆价格。
截止10月11日，美豆新作出口装船470万吨，占出口目标的13.66%，远高于去年的5%和前年的7%，出口销售总计达到2450万吨，已经占出口目标的71%。远高于去年以及前年的47%和57%。今年美国可供出口大豆仅有3420万吨，低于2012年的3700万吨，后期美豆供给将十分紧张。
另外，对华出口进度也远高于去年，截止10月11日，对华出口装船277万吨，远高于2010年的146万吨和去年的106万吨；对华总销售1500万吨，占出口量的43%，高于近两年的33%和31%。美豆供给紧张局面将支撑美豆企稳。
2012/13年度大豆播种面积大幅上升，虽然北半球播种面积增加幅度不大，但南半球两国面积大幅增加。
表：全球大豆播种面积 单位：千英亩
2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13
阿根廷 16,000 18,600 18,300 17,500 19,700
巴西 21,700 23,500 24,200 25,000 27,500
美国 9,130 9,190 8,520 7,650 7,200
中国 30,222 30,907 31,003 29,856 30,632
全球大豆2012/13年度播种面积增加500万公顷至8500万公顷。增幅巨大。
大豆播种面积增速来看，2012/13年度南美两国大豆增速11%，而北半球两国大豆增速仅为微幅正增长。全球大豆播种面积增幅达到6.3%与2009年增幅一致。达到历史高水平。因此在南美大豆上市后，期价将承受巨大压力。目前大豆供给偏紧局面将出现明显改观。
单产因素分析：
因此，后期天气是关键。
最近10年分别出现了8次灾害性天气。
2002.5-03.2,2004.6-05.1,2006.9-07.1,2009.7-10.4出现了4次厄尔尼诺
2005.11-06.3,2007.8-08.6,2010.7-11.4,2011.10-12.3出现了4次拉尼娜
遭受厄尔尼诺的三年中，巴西单产平均增加10%，阿根廷增加20%
中期来看，由于南美出现厄尔尼诺的概率较大。2013年1季度豆类价格走软风险较大。
最近的数据显示今年遭受弱势厄尔尼诺概率加大，下图分别是NOAA对ONI指数预测，在3月份它们即预测全球出现拉尼娜天气，今年10月份，他们继续提醒年底前出现厄尔尼诺的概率大于50%。
总体来说，从目前天气形势预估的产量来看。今年南美将出现大幅增产。而且幅度应该不小。因此，对13年1-2季度压力较大。基金持仓显示 美豆油短期继续弱势
截止10月23日，非商业机构对大豆部位本周停止减仓，增仓多单473手，显示美豆短期高位平仓压力有所削弱。豆油非商业管理机构连续7周减持多单，上周减持部分多单3184手，豆油持仓转为净空单14565手，在基金持仓净空影响下，油脂颓势难改。
棕榈油主产国产量增加 库存继续攀升
由于2012年印尼和马来西亚的充裕降雨，加上印尼近年新增的棕榈树进入产量增长期。两个棕榈油主产国从3月份开始单产上升，产量逐步增加。截止9月份，今年以来印尼以及马来西亚棕榈油产量已经同比增加20%，而出口疲软导致两个棕榈油主产国棕榈油库存不断攀升。后期来看，库存不但不会减缓，反而会继续攀升。九月底的马来西亚棕榈油库存已达248万吨，九月产量为200万吨，一般9，10月为棕榈油产量高峰期，过去4年中10月份马来西亚棕榈油产量同比增速均值达到8%。因而，十月产量预计也不会低于200万吨；最新的出口数据显示：10月1-25日的出口数据只有128-130万吨，以10月前25天的出口增速来计算，10月出口预计在150万吨，因此十月底的库存将接近或超过300万吨，这将出现库容“爆库”。同时，印尼的棕榈油库存也将达400万吨左右。从主产国库存趋势来看，棕榈油价格将继续承压。
进口顺价导致4季度棕榈油进口加大 国内库存将再创新高
近两年来，由于国家宏观调控致银根紧张，国内部分企业利用棕榈油进口贸易进行融资活动，致使近两年以来国内现货价格长期低于进口成本，形成“倒挂”现象。高峰期达1000元。今年上半年进口的严重亏损令部分融资企业退出棕榈油市场，现货库存得以减少。国庆长假其间，由于对10月份马来西亚棕榈油库存担忧，近期马来西亚棕榈油跌幅较大。马来西亚棕榈油期货9月28日的2672令吉，最低跌至2148令吉，跌幅19.6%；但由于多头主力力挺期货价格，国内棕榈油跌幅偏小，连棕榈油期货从9月28日的7177元，最低跌至6754元，跌幅仅有5.74%。这样，导致近两年来从未出现过得境内外价差出现顺挂。即国内价格比进口成本高的现象。最高达到每吨600元。如此大的的价差历史也从未出现过，令许多进口贸易商在境外采购现货，而在大连市场卖出而锁定利润。由于前期棕榈油倒挂严重，无法承受亏损的部分棕榈油进口融资企业转战豆油和菜籽油市场，在如此巨大的利润面前，这部分融资贸易商开始进口大量的棕榈油，无疑加大了后期国内库存压力。
棕榈油进口检验新政2013年初实行 棕榈油年底前集中到港
国家质检总局在2012年年中颁布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》（下称《通知》），该《通知》规定对经检验不符合中国现行食品安全国家标准的进口食用植物油，一律不允许进口。该《通知》事项自2013年1月1日起正式执行。由于对新的政策不熟悉，棕榈油进口企业将会赶在年底前会扩大棕榈油进口，提前储备明年需要的棕榈油。这样，造成大量的进口棕榈油在2013年1月1日前到岸。
同时，马来西亚以及印尼的棕榈油库存飙升，严重打压了期价。目前，国际棕榈油市场几大贸易巨头已经开始将马来西亚与印尼的库存移进中国，以减轻产地的库容压力。在此双重压力下，国内棕榈油期货市场库存压力陡升。目前国内棕榈油港口库存已经达到80多万吨，而去年同期棕榈油库存仅为50-60万吨，预计在年底前将超过100万吨。现在广东库容基本满库。连棕榈油巨头的一条船近期也被迫滞留近一周才能卸货。可见，虽然在数据上显示马来西亚出口增加，但很多是贸易融资和从国外移库到国内造成的，并非实际的需求。
现货疲软以及巨大期现价差 期市成为现货销售替代平台
食用棕榈油消费占我国全年70%以上的份额。到了冬季，由于天气转冷，食用棕榈油就会出现凝固现象，因此销售量迅速下降。其储存成本也由于需要加温而上升，长江以北的棕榈油市场销售基本停止，期市成为现货销售的重要替代平台。近期有利的期现价差更加吸引现货商进入期市交割，截止10月23日，广东棕榈油现货价格与大连棕榈油1301合约价差达到每吨-600元，远小于0―-300的均值。巨大的保值利润无疑会促使原本就销售乏力的现货商寻求交割。在后期棕榈油大量到港，而现货市场销售低迷的压力下，巨量的现货将不可避免的涌向期货市场。
二、技术分析
豆油1301合约已经接近前期重要支撑线8930，该支撑为今年以来的重要支撑点。在10月经历反弹后期价继续试探支撑有效性。一旦跌破，期价下方目标位8500整数位。目前，资金流量指数32，偏弱数值预示着后市走软概率加大。
棕榈油1301合约10月创下年内调整新低。目前下方支撑已经荡然无存。资金流量指数仅为23，短期接近超卖；除非技术背离，期价将继续维持弱势。下方支撑位6500、6000.
