中银国际
近几个月来整个商品市场中最抢眼的板块莫过于豆类板块。其中豆粕01合约从5月23日最低点的3058元上涨至8月27日的高点4290元。短短三个月时间上涨1232元，涨幅超过40%。豆油从6月1日的最低点8930上涨至8月27日的高点10156元，上个月上涨1226元，涨幅13.7%。豆油虽然涨幅远不及豆粕，但相对其他商品，其涨幅依然可圈可点。此次豆类商品的行情受益于美国五十年不遇的大干旱。随着收获季节的临近，对于天气的炒作进入尾声，后市的炒作将转移到需求上。减产幅度的高低将决定豆类商品供求的紧张程度，同时也决定了豆类商品九月份的走势。
一、美联储九月议息会议决定QE3命运
8月31日，在杰克逊霍尔全球央行会议上，美联储主席伯南克重申美联储此前的观点，即美国经济增速如果不能明显提升，美联储可能需要及时推出进一步的宽松措施。此番讲话虽然没有明确指出QE3推出的时间，但是却留给市场较大的想象空间。伯南克指出，在考虑进一步宽松政策方面，也应考虑不确定性及政策工具的限制。在评估政策使用时要重视美国面临的巨大经济挑战，疲弱的房屋市场和财政政策阻碍经济复苏。他表示，除非经济具有更快的增长，预计失业率在一段时间还将维持在目前水平。伯南克对欧债危机表示关注，认为近期欧洲的计划具有建设性。
不过近期美国的经济数据不算太差，决定QE3是否能推出的关键时间点在九月。美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于9月12-13日举行月度议息会议。近期公布的7月31日FOMC会议纪要显示，美联储中支持额外宽松成员有所增加。我们预计，在9月12-13日的FOMC会议上，将产生四种可能:1.阐述一下近期的经济情况，对未来进行一定的展望，但什么都没做；2.将低利率政策延长至2015年；3.将低利率政策延长至2015年，但是宣布达到一定的经济情况下，政策将收紧；4.推出QE3，购买国债或按揭证券。我们预计在美国大选前，不会有太过激进的政策出台，最可能的情况是2或者3。
9月份对欧洲同样是个关键期。市场关注欧洲央行9月6日会否推出购债计划。对于新一轮购债计划，德拉吉8月初已有提及，但当时其给出的条件是，成员国需首先向欧元区援助基金申请援助，随后央行才会介入。如果西班牙在9月中旬之后主动寻求主权债务救助，同时西班牙也将接受外部审查、出让部分主权后，那么欧洲央行将出台新的资产购买计划。如果欧洲央行推出新一轮资产购买计划，那么这既是“欧洲一体化”的向前推进，亦是债务货币化的扩张。
因此，无论是美国还是欧洲，9月份是一个重要的月份。如果欧洲央行和美联储同时开闸放水，则新一轮宽松将汹涌而至。商品价格无疑将水涨船高，农产品将继续创新高之路。不过我们预计此情况发生的概率并不是很高，而更可能的情况是，欧洲推出温和的宽松政策而美联储继续延长低利率政策，但没有推出QE3。在这种情况下，商品或将有所震荡回落，并延续自身基本面运行。
二、Pro Farmer调查显示美国大豆单产低于八月平衡表
前周，Pro Farmer对美国大豆进行了田间调查，调查显示美国大豆生长情况不容乐观，并且产量将低于八月供需平衡表的预估。这场五十多年未遇的旱灾对作物造成的损害比之前预计的更加严重。
Pro Farmer表示，预计美国大豆单产料为每英亩34.8蒲式耳，大豆产量或将为26.0亿蒲式耳。USDA预计美国大豆产量料为26.92亿蒲式耳，预计美国大豆单产或将为每英亩36.1蒲式耳。
Pro Farmer是基于年度作物巡查报告作出的上述预估。巡查期间，Pro Farmer对美国中西部主要州的逾2,200块玉米及大豆田地进行了巡查。大豆产量占美国大豆总产量的66%。
Pro Farmer预计爱荷华州大豆单产为每英亩41蒲式耳。Pro Farmer表示该州大豆作物的长势在西部玉米带中为“最不坏”。
预计该州大豆单产为每英亩36蒲式耳。伊利诺斯州为美国第二大玉米和大豆生产州。
Farmer 5年的预测与USDA最终单产差距在1蒲/英亩或之内，其预测的准确性决定了其市场的权威性。从过去历史来看，ProFarmer报告中的单产波动要小于USDA的最终单产，而今年意外的大幅下调幅度大于USDA，或许是因为后期USDA还有继续下修单产的可能。但从今年7月中旬开始，USDA也将进行五次田间调查，并一直持续到2013年的1月份，而值得关注的是，由于今年美豆种植进度较快，加上8月份期间部分产区的持续降水，USDA的8月供需报告单产数据可能较为接近今年美豆的最终单产，这也可能意味着接下来的9、10月份供需报告中，美豆单产及产量的下修幅度可能将会有限。
九月份美国大豆就将逐步开始收割，九月份的USDA供需平衡表也将基于田间调查所得，而且将比八月份的更为准确。因此，市场对此数据关注度较高，特别是在受到Pro Farmer利好数据提振而连续拉升至历史高位后。如果九月供需平衡表再次下调产量数据，则美豆供给状况将更为紧张，豆类商品或仍有上行空间。但如果九月供需平衡表未下调产量数据，则利空市场，豆类将从高位回调。
另外，随着美豆的逐步开始收割，市场的热点从天气炒作转移到了需求的炒作。加上美国和中国近期养殖业对豆类的需求一直居高不下，供给紧张的情况较为明显。关注九月供需平衡表对需求的预测，是否会受到历史高位的价格影响而明显回落。
三、后市展望
QE3左右着市场的神经。九月全球关注美联储议息会议，市场对于QE3是否推出存在较大分歧。不过市场近期的表现或已经预支了QE3出台的情况。但是在这样的情况下更加需注意利多没有兑现而产生的预期落差带来的市场震荡。
从豆类商品自身基本面来看，前期的天气炒作逐步转移到了需求的炒作。机构的调查显示美国大豆本年度大幅减产已经成为事实，关键在于减产的幅度有多大。如果九月供需平衡表显示减产幅度大于预期，则豆类商品仍有较大上涨空间。不过在平衡表公布前，市场缺乏更多的利好因素推动，短期或震荡整理。
从图形上看，豆类商品走势有所区别，豆粕表现最强，技术上依然多头排列。不过上方4300附近有较为明显压力，如不能有效突破则短期震荡调整的概率较大。一旦跌破4200则短期多单离场。豆油相对豆粕表现明显偏弱，盘面出现短多离场信号，技术上看，短期调整概率较大。豆油一旦有效跌破前期高点则将向9750靠拢。操作上短线可进行高抛低吸的波段操作。
